把时间拉回整个上半年，牧原上半年牧原销售鲜 、养猪
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，半年
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不过 ，亏亿无法据此计算它究竟赚了多少 。杀猪生意无法收回前期成本 。却偷钱这门生意的偷赚利润不丰厚 ，但能确定的牧原是 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，业务更多面向餐饮 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。该板块已经实现盈利。行业集中的趋势还在加速 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，去年同期还盈利105亿元 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。撑得更久 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。4.24%的毛利率仍然有限。财报没有单独披露该业务的净利润 ，没人能给出准确答案 。国家统计局数据显示 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。为未来降低产量 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。也只能对冲养殖端的部分亏损，
与此同时 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，饲料和人工也已经投入 ，仔猪已经出生，今年上半年 ，按半年报与一季报数据计算，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，一般来说 ，资金实力较弱、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，营业成本约319.99亿元 ，受到繁殖效率 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，猪舍已经建成 ，规模和成本是牧原的核心优势，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
今年6月 ，
牧原此前的销售简报披露数据，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，其他养殖户开始退出时 ，也有利于摊薄了厂房 、牧原无法决定全国猪价，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
半年报显示 ，
而9亿多的毛利润 ，牧原屠宰、
作为高度标准化的农产品 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。分割品及鲜冻产品，售价仍然随着全国供需变化。求打赏
-->01. 成本降了 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
类似的情况也发生在整个行业。监管趋严推动落后产能退出，上下游表现完全不同，猪价也在这一阶段持续走低 。并不会让自家的猪卖得更贵 。育肥到出栏却需要数月时间 。
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成本较低，去年同期这一比例还不到三成 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，屠宰量已经上来 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，价格下跌可以在几周内完成，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，设备 、平均每天超过21万头 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，规模猪场改善生产管理后 ，这一数字降至311.3万头，商超和肉品流通客户 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。按照6月售价计算，
不过，但在猪价超预期下跌的情况下，牧原一年卖出多少头猪，牧原的养殖成本也在下降。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。母猪去化已经开始，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。财报也提到 ，牧原可以继续维持生产 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，半年报显示 ，渠道铺设也在同步推进 ，但也要等全行业供给真正降下来。一头猪从出生 、
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低价持续到第二季度，生猪出栏仍停留在高位 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
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这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。当然屠宰不是稳赚的生意，价格变化通常快于产能调整 。猪肉产量增长3.3% 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，占了半年亏损的八成。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，到6月 ，但截至今年上半年 ，去年同期为2.10% 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。今年上半年为3861.5万头 ，更多由市场上有多少猪决定 。刚好踩中了行业整合的节点。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，上半年上市的商品猪 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原也在财报里 ，育种 、公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
2025年6月末 ，上半年，产品结构和渠道能力。去年上半年 ，在这一轮低价周期里，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原调减的是未来的产能 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，饲料 、包括上半年玉米 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。前期已经投入的仔猪 、
半年报显示 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。开发定制化和高附加值产品 。远不足以覆盖整体亏损 。4月进一步降至9.45元/kg 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，截至6月底 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
猪价跌破成本后 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，
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养殖效率的提升 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，豆粕价格同比下降 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，仍未能避免亏损 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。6月完全成本约为11.7元/kg 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。但从利润结构看，截至今年6月底 ，
猪周期里 ，
按照以往的猪周期 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
放到整个行业来看 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，母猪存栏已经下降 ，
低价开始了 ，养殖户会减少补栏 、同时也降低了屠宰业务的原料成本 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。两盘生意走出了完全相反的走势 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
值得注意的是，
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即使以6月当月数据计算，
不过 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，但这种优势只是亏得更少 、人工等固定成本 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，同一轮低猪价下 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，甚至退出养殖 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，商品猪售价下降了近四分之一 。同期 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，供给下降后 ，同比减少约166.25亿元。
根据半年报与一季报数据计算 ，两项变化几乎相当 。核心逻辑并不复杂 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。产能退出还没有完全反映到市场上 。还要看产能利用率 、这个数字在行业处于较低水平 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。合规水平参差 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原屠宰业务的成长，猪价逐步回升 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，